引入专业资本 湖南航天打造一流军工企业
——湖南航天有限责任公司增资案例
湖南航天有限责任公司作为第二批混改试点、国企改革“双百企业”以及央企混改试点中第一家军工二级企业，于2019年12月6日在北交所以增资扩股的方式引入中国国有资本风险投资基金、国改双百发展基金、江苏疌泉航天工融债转股投资基金、农银金融资产投资有限公司等4家投资方，实现了从单一股东向股权多元化、国有独资企业向混合所有制企业的转变，由此开启了向具有核心竞争力的一流军工企业目标迈进的步伐。
央企军工二级企业首次入选混改试点
《孙子兵法》曰：“兵者，国之大事，死生之地，存亡之道，不可不察也。”对于一个国家，军工产业重要性自不必说。在此轮国企改革进程中，传统军工企业如何借势改革，找准攻坚主战场，实现向现代化军工企业的华丽转身？湖南航天有限责任公司（以下简称湖南航天）增资引战项目或是一个可供观察的样本。
湖南航天前身为湖南航天工业总公司（又名中国航天科工集团〇六八基地，也称湖南航天管理局），成立于1970年，是经周恩来总理亲自批准成立的军品系统科研生产三线基地，原址在湖南省邵阳地区，1993年整体搬迁至湖南省长沙市。2016年，湖南航天工业总公司改制为湖南航天，此次混改前为中国航天科工集团有限公司（以下简称航天科工集团）旗下的二级独资企业。
湖南航天作为航天装备领域的领跑者，在主营业务上已形成航天装备为“主”、新材料和环境综合治理为“两翼”的“一主两翼”形战略布局。在航天装备这一军品领域，湖南航天打造了以浮空器、小型导弹武器系统等系统级航天装备为牵引，惯性产品、微波器件等系统配套重点产品为支撑，材料制备装备、材料检测检验、精密加工为保障的军工产品和业务体系。在新材料和环保系统工程等民品领域，产品范围涵盖惯性特种防护材料、电磁防护材料、高性能磁性材料、轻质高强合金材料和环境综合治理工程等。
图1：湖南航天远望科技有限公司jz-22自控飞艇
经过近50年发展，湖南航天在上述三大产业领域积累了丰富的科技创新成果，并且在产业结构、人才梯队、生产能力等多方面都具备了良好的发展基础和较强的市场竞争力。数据显示，2017年、2018年湖南航天收入、利润指标连续两年增幅在40%以上。
不过，湖南航天目标远不止于此，作为打造中国武器装备体系的核心企业之一，湖南航天希望在承载国家国防建设、航天装备研制生产与保障等重要任务的同时，也能将自己打造成具有世界影响力的高科技军工企业。
然而这并非易事。湖南航天近几年深切感受到市场竞争正变得日益激烈。从武器装备竞争性采购形势来看，过去我国军队武器装备采购以国有大型军工企业为主，仅有少量民营企业具备武器相关产品研发及生产资质。然而近几年，军委装备发展部、各大战区、各军兵种纷纷响应国家号召，向社会公开发布项目招标信息，除一些关键平台、系统等仍由军工企业研发生产外，其它很多元器件、核心组件均向符合资质的民营企业开放，军工行业中的“民参军”已不再局限于从属和配套角色，一些民营企业开始逐步承担起分系统任务乃至成为整机总装单位。
国防科技工业局发布的信息显示：从2017年开始，我国取得武器装备研制生产许可证的主要单位中，民营企业所占比例已超一半，并且近两年这一趋势更明显，北京中科国信科技股份有限公司、苏州太湖电工新材料股份有限公司等多家民营企业在军工行业崭露头角。这对湖南航天来说，市场环境已从承担军品科研生产任务间的内部竞争，转变为产品性能、价格、研制周期、营销能力以及产品质量等多方面的综合竞争，可以说在新的市场环境下，拼的就是企业综合实力。
而湖南航天作为老牌军工企业，与大多数同类型企业一样，存在法人治理结构不完善、经营机制不灵活和人才激励不充分等问题，要参与新一轮市场竞争，必须从体制机制上做文章，唯有向改革要动力。2017年4月，湖南航天成为国家发改委推出的第二批国企混改试点，同时也是国企混改试点中第一家军工二级企业；2018年，它又入围国资委推出的国企改革“双百企业”。湖南航天混改之路由此启动，并制定了“汇聚社会资源、优化治理结构、转换经营机制、强化基业主业”的改革思路，具体来看其目标有三：
第一，通过引入战略投资者，湖南航天希望构建基于共同价值观的产业链资源共享、各类资本优势互补的发展体系，增强产业核心竞争力，推动产业市场化、规模化发展，打造主业突出、盈利能力强的企业集团。
第二，通过混改进一步规范公司股东会、董事会、经理层、监事会和党组织的权责关系，形成定位清晰、权责对等、运转协调、制衡有效的法人治理结构。同时也能充分利用改革发展等政策红利，积极推进人才激励机制，激发企业发展活力。
第三，湖南航天在“十三五”之初就明确提出到2020年要实现百亿规模的发展目标，并开启上市筹备工作。实施混改是达成上述目标的关键一步。
湖南航天董事长唐应伟曾形象地指出，湖南航天通过混改要完成的是“换底盘”、“换发动机”和“换操作系统”三项重要任务，混改就是促进湖南航天快速发展、动力转换，注入新动力、激发新活力的过程。
启动增资引战 优质资产得到市场关注
为做好混改工作，湖南航天自2017年开始自我梳理，对旗下土地产权、僵尸企业以及历史遗留问题进行了处置，大大优化了资产结构。
2019年7月2日，湖南航天在北交所举办“混合所有制改革增资项目推介会”，全国133家机构的257位投资人参加。推介会上，湖南航天相关负责人表示，此次增资扩股拟以现金增资方式引入外部投资者，释放约30%的股权，同时详细介绍了湖南航天混改项目的基本情况、行业前景、竞争优势、混改项目方案、投资亮点及未来发展规划等，并对投资人关心的问题进行了现场解答。
随后的7月17日，来自全国数十家投资机构的投资人齐聚长沙开展尽职调查，三天时间里投资者走访湖南航天所属9家子企业，对这些企业的行业发展趋势、竞争对手情况、技术优势、器件供应商、拟投资方向等细节问题与相关负责人进行了沟通。
2019年9月10日，湖南航天增资项目在北交所正式挂牌。增资公告显示：此次拟引进1-5家投资者，增资完成后，原股东航天科工集团持股比例不低于67%，新股东（含员工）合计持股比例不超过33%；最终的投资方和拟募集资金总额将通过竞争性谈判方式确定。
增资公告中还显示：增资后的湖南航天董事会成员将由9名组成，监事会成员将由5名组成，新进投资方可合计提名2名董事，1名监事；上述3个席位优先考虑认购股比排名靠前或与湖南航天具有产业协同的投资方，认购股比排名并列的情况下优先考虑与航天科工集团有战略合作或参与过航天科工集团有关项目的投资方。湖南航天希望引入外部投资者之后，通过股权多元化形成各方利益制衡的核心决策平台，同时在此基础上建立职业经理人制度，进行薪酬改革以及员工持股计划。
稀缺的投资标的、明朗的市场前景以及丰厚的政策红利，湖南航天项目挂牌期间受到多方投资者关注。
首先，该项目作为国家发改委第二批混改和国资委“双百行动”的“双试点”，在经营授权、激励机制等方面有望获得最大改革空间。
其次，湖南航天作为航天科工集团重要军品研制生产二级单位，是集团旗下军品生产主力军，因此也得到了集团在产业培育、技术和资金等多方面的支持，航天科工集团表示未来将积极支持湖南航天的上市工作，以提高航天科工集团整体资产证券化率。
再次，也是最重要的一点，目前湖南航天三大产业板块完美契合国家重点发展方向，市场前景广阔。
从军工板块看，和其他国家相比，中国国防开支总额及与gdp占比都处于较低水平。近几年来，国际政治和军事格局发生重大变化，单边主义抬头，极端主义泛起，以及中国海外投资的不断扩大，未来出于安全需求和维持军力平衡的考虑，我国国防开支仍有较大提升空间，这为军工板块快速、稳步发展奠定坚实基础。
在新材料领域，其作为国家重点发展的七大战略性新兴产业之一，对于促进传统产业转型升级、保障重大工程建设具有重要意义。“十三五”期间，国务院出台《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》，国家发改委、财政部、工信部等出台《关键材料升级换代工程实施方案》和《新材料产业发展指南》，鼓励发展先进基础材料、关键战略材料和前沿新材料。受益于上述政策推动及市场需求，近几年新材料产业处于高速增长状态，年均增长率达到25%。
图2:2012年—2022年新材料产业市场规模分析（数据来源：前瞻产业研究院）
第三个产业板块环保产业也正在进入政策红利期，发展潜力巨大。据中国环境保护产业协会数据，2015年—2018年，中国环保产业年均增速已达16%，并预计到2020年环保产业发展规模将在1.5万亿—2.2万亿元之间，对应年增长率区间为12%—20%，这对湖南航天的环境综合治理板块来说也是极大利好。湖南航天旗下航天凯天环保科技股份有限公司（以下简称航天凯天）作为湖南省环保行业龙头企业，具备综合环境服务能力，在多个细分领域奠定了良好的产业基础。随着未来环保项目模式、标准和复杂程度的日益提高，对环境服务提供商提出了更高要求，航天凯天作为较为成熟的综合环境服务提供商，具备发展成为行业龙头的潜质。
专业资本助力 奠定湖南航天发展基石
2019年11月11日，湖南航天增资项目挂牌期满，经过激烈的竞争性谈判确定4家投资方，分别为：中国国有资本风险投资基金（以下简称国风投基金）投资3亿元，占股7.10%；国改双百发展基金（以下简称双百基金）投资3亿元，占股7.10%；江苏疌泉航天工融债转股投资基金4.2亿元，占股9.99%；农银金融资产投资有限公司投资3.2亿元，占股7.46%。
2019年12月6日，各方在北交所举行签约仪式，历时两年零七个月，湖南航天混改引战终于修成正果。增资完成后，湖南航天原单一股东航天科工集团持股比例下降至68.35%，湖南航天由国有独资公司转变为混合所有制企业，新增的四家投资方合计持股比例为31.65%，总投资金额13.4亿元。
图3：湖南航天混改增资项目签约仪式现场
此次投资方之一的国风投基金作为国家级基金，自2016年8月成立就肩负着落实国家创新驱动发展战略，支持中央企业科技创新和转型升级的使命。国风投基金相关人士表示：参与本次湖南航天混改增资，是国风投基金在新材料、高端装备领域的又一重要布局。国风投基金将协助湖南航天推行市场化机制，并结合中国国新控股有限责任公司（以下简称中国国新）的产业资源优势形成战略协同效应，进一步释放湖南航天的混改红利，助力企业长期发展。
双百基金同样由中国国新牵头发起设立，其主要任务是支持推动“双百企业”实施综合性改革，通过市场化资本平台参与、支持国企改革，推动股权多元化和体制机制创新，引导更多国企深化改革。双百基金总经理戴育四表示：双百基金投资入股后，将联合各投资人全力支持湖南航天围绕 “五突破一加强”实施综合性改革，为企业新发展阶段的腾飞插上改革的翅膀，支持湖南航天成为治理结构科学完善、经营机制灵活高效、党的领导坚强有力、创新能力和市场竞争力显著提升的“双百企业”，实现企业、股东和管理团队的共赢。
江苏疌泉航天工融债转股投资基金是由航天科工资产管理有限公司、工银资本管理有限公司、江苏省政府投资基金等发起设立的产业投资基金，主要投资于航天科工集团内外部优质项目，航天科工集团内上市公司及产业单位的资产重组及收并购项目。农银金融资产投资有限公司由中国农业银行独资设立，主要面向合格社会投资者募集资金用于实施债转股。专业资本加入湖南航天新股东行列，将大幅提升其资本运作能力，为企业发展奠定坚实基础。
唐应伟则表示：“公司将把握好自身角色定位，做好强军首责的践行者、市场机制的探路者、跨越发展的推动者、经验模式的示范者、重大决策的执行者，把湖南航天打造成为具有核心竞争力的一流军工企业。”他强调，湖南航天的“混”基本告一段落，按照计划，未来将聚焦“改”，实质性的开展一系列改革创新工作。
按照规划，接下来湖南航天将以此次混改为契机，完善企业法人治理结构，健全市场化运营机制和中长期激励约束机制，加快推进产业化发展，力图到2025年发展成为航天装备骨干企业、国内新材料领先企业、环境综合治理龙头企业，实现与外部投资者的协同共赢。而且，湖南航天已制定的骨干员工持股方案，实施后可充分激发企业活力。
湖南航天作为第二批混改试点和“双百企业”，其混改推进之路对于推进军工企业的市场化改革具有很强的借鉴意义。从千军万马建三线，到项目下马停缓建；从调整搬迁求生存，到改革攻坚图发展。近半个世纪以来，湖南航天人艰苦创业，用实干奠定航天基业，以创新引领企业发展，实现了产业布局的不断扩张和协同发展，综合实力持续增强。此次湖南航天以混改赋能，正在朝着具有世界影响力的高科技军工企业砥砺前进，走向更远的远方。